跳到主要内容

时间衰退_Time Decay

什么是时间衰退？​

时间衰退是指由于时间的推移，期权合约价值下降的速率。随着期权到期时间的临近，时间衰退加速，因为实现交易利润的时间变得更少。

关键要点​

  • 时间衰退是指期权临近到期时其价格价值变化的速率。
  • 根据期权是否为实值期权（ITM），在到期前的最后一个月，时间衰退会加速。
  • 离到期时间越远，时间衰退越慢；离到期时间越近，时间衰退则增加得越快。

时间衰退的运作方式​

时间衰退是期权价值随着到期日的临近而减少的过程。期权的时间价值是指时间对期权价值（或期权溢价）的影响。随着到期日的临近，时间价值下降或时间衰退加速，因为投资者从期权中赚取利润的时间减少。

这一数值计算后始终为负，因为时间只朝一个方向流逝。时间衰退的倒计时从期权首次购买之时开始，并持续直到到期。

重要提示： 时间衰退也称为θ，是期权希腊字母之一。其他希腊字母包括δ、γ、ν和ρ，这些公式帮助您评估期权交易固有的风险。

特殊考虑​

要了解时间衰退对期权的影响，必须首先回顾影响期权价值的因素。期权合约赋予投资者在特定的价格和时间购买或出售证券（如股票）的权利。行权价是期权合约变为基础证券股份的价格，前提是期权被行使。

每个期权都有附加的溢价，这就是期权的价值，通常也是购买期权的费用。然而，还有其他一些组成部分也影响着溢价的价值。这些因素包括内在价值、外在价值、利率变化和基础资产可能表现出的波动性。

内在价值是基础证券市场价格（如股票）与期权行权价之间的差额。一份行权价为20美元的看涨期权，当基础股票的交易价格为20美元时，内在价值为零，因为没有利润。

然而，一份行权价为20美元的看涨期权，当基础股票的交易价格为30美元时，其内在价值为10美元。换句话说，内在价值是基于当前市场价格和行权价所隐含的最低利润。当然，随着股票价格的波动，内在价值会变化，但行权价在整个合约期间保持不变。

外在价值则比内在价值更为抽象，也更难以衡量。期权的外在价值考虑了距离到期日的时间以及在到期前的时间衰退速率。如果投资者购买了一份在到期前还有几个月的看涨期权，该期权的价值会高于一份在几天后到期的期权。

临近到期的期权时间价值较低，因为投资者通过购买期权获利的概率较低。因此，期权的价格或溢价下降。

而距离到期还有几个月的期权则会有较高的时间价值和较慢的时间衰退，因为期权买方获利的合理概率依然存在。然而，随着时间的推移，如果期权尚未盈利，时间衰退会加速，尤其是在到期前的最后30天。因此，随着到期临近，期权的价值下降，尤其是在尚未盈利的情况下。

时间衰退与实值程度​

实值程度是指通过内在价值衡量期权的盈利水平。如果期权处于实值状态（ITM）或盈利状态，随着到期的临近，它会保留一部分价值，因为利润已经内含，时间因素影响较小。

此时，期权将具有内在价值，而时间衰退的速度则会较慢。然而，时间衰退和期权的时间价值对投资者来说至关重要，因为它们是决定期权盈利可能性的关键因素。

对于平值期权（ATM），时间衰退是普遍存在的，因为没有内在价值。换句话说，ATM期权的溢价大部分由时间价值构成。如果期权处于虚值状态（OTM）——即无盈利状态，时间衰退速度加快。这种加速反映出，随着时间的推移，该期权变得越来越不可能实现盈利。

即使在同一期间基础资产的价值没有变化，时间价值的损失也是会发生的。另一种看待期权合约的方式是，它们是逐渐贬值的资产，这意味着其价值随时间的推移而下降。

从本质上讲，投资者是在购买在到期前实现盈利概率最高的期权，而剩余时间决定了投资者愿意为该期权支付的价格。简言之，离到期时间越远，时间衰退越慢；离到期时间越近，时间衰退越快。

时间衰退的优缺点​

优点​

  • 期权生命周期初期，时间衰退缓慢，增加了其价值或溢价。
  • 当时间衰退缓慢时，投资者可以在期权仍有价值时出售。
  • 时间衰退对期权溢价的影响帮助投资者判断是否值得继续追求。

缺点​

  • 随着期权到期时间的临近，时间衰退加速。
  • 测量期权时间衰退变化的速率可能非常困难。
  • 无论基础资产的价格是上涨还是下跌，时间衰退都会发生。

时间衰退的例子​

一位投资者希望购买一份行权价为20美元、每份合约溢价为2美元的看涨期权。投资者预计在两个月后，股票价格将达到22美元或更高。

然而，一份行权价为20美元、距离到期仅剩一周的合约，其每份合约的溢价为50美分。由于在短短几天内股票价格上涨10%以上的可能性很小，该合约的成本远低于2美元的合约。

换句话说，第二份合约的外在价值低于第一份距离到期还有两个月的合约。